本文摘要：14日，新海股份公布根本性资产移位及发售股份出售资产暨关联交易预案。

14日，新海股份公布根本性资产移位及发售股份出售资产暨关联交易预案。根据重组预案，韵约货运白鱼作价180亿元借壳新海股份，沦为时隔顺丰、申通以及圆通发布借壳上市方案之后第四家白鱼借壳上市的快递公司。

回应，业内人士回应，竞争白热化的租车企业正由粗犷的价格战蔓延到至资本层面的对决。但通过资本又再度站上同一起跑线的租车企业，又将面对一场血战。

　　未来业绩快速增长承压　　新海股份在7月1日公告称之为，韵约货运白鱼作价180亿元借壳新海股份，韵达的上市计划月浮出水面。而借壳已完成后，上市公司实际掌控人变成聂腾云、陈立英夫妇，二者持有人新的公司股份总计77.49%。　　按照新海股份的公告，此次交易包括两部分，即资产移位和发行股票出售资产。

其中，新海股份将以截至拟置出有资产评估基准日全部资产及负债与韵约货运全体股东持有人的韵约货运100%股权的等值部分展开移位，拟置出有资产可行性作价6.61亿元。而白鱼重复使用资产可行性作价180亿元，两者差额为173.39亿元，其差额部分将以发售股份的方式由韵达货运全体股东出售。

　　据报，此次交易的发售价格不高于考虑到除息因素后定价基准日前60个交易日新海股份股票交易均价的90%，订为19.79元/股，白鱼发售8.76亿股。　　而本次交易的业绩补偿期，则为2016年度、2017年度和2018年度。韵约允诺，韵约货运在2016年度、2017年度、2018年度允诺的拆分报表范围扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别不高于11.30亿元、13.60亿元和15.60亿元。　　但值得注意的是，韵约涉及财务数据表明，2015年韵约净利润仅有为6.96亿元，这意味著，2016年填充增长率须要超过62.36%。

但从其透露来看，2013年至2015年及2016年1-3月，韵约货运综合毛利率分别仅有为22.56%、25.86%、31.09%和30.53%。因此利润也恐难达到目标。　　回应，韵约在公告中也认为，我国租车物流行业的市场竞争已更为白热化。

租车物流企业大力通过各种方式，持续不断扩大自己的业务领域和网络范围，抢占市场先机并不断扩大市场份额。与此同时，社会资本等外部力量也在加快转入租车物流行业，市场竞争更进一步激化。若韵达货运无法采取有效的措施应付大大变化的市场竞争格局，将有可能面对市场份额上升、业务量增加和业绩增长速度上升的风险。　　此外，韵约方面认为，租车行业在揽件、服务公司、运输、投递等各个操作者环节皆人工市场需求较小，人工成本是租车企业的主要成本之一。

近年来，全社会人工薪酬福利水平持续增高，劳动力成本大幅下跌。同时，租车企业部分经营场地系由通过出租获得，近年来场地出租成本也在持续增长。上述成本的持续上升，将对韵约货运未来的业绩快速增长带给一定的压力。

　　“器官移植”失望时逢新规　　事实上，韵约此次借壳方案的发布正逢新版《上市公司根本性资产重组办法》，其中对借壳上市标准确认做到了更好分析的规定，其分析指标上从原先的资产总额单项指标调整为资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份等五个指标。　　《办法》规定，中止借壳上市设施募资，非借壳筹措设施资金无法用作补足流动资金、偿还债务。印发稿第四十四条的规定指出，借壳上市的同时无法筹措设施资金，这意味著，以外企业借壳上市的融资器官移植目的被停止。

　　此外，《办法》还拒绝，“对原有限公司股东与新的转入的有限公司股东完全一致拒绝股权瞄准36个月，其他新的转入股东的股权瞄准期从目前的12个月缩短到24个月。”　　上述的种种变化，意味著企业资金门槛将大幅提高，而投资者对于高估值否买账之后不得而知。但值得注意的是，从韵约本身来看，虽然上市后可将辖下分支加盟点等拆分报表划入，但从其目前估值来看，仍然偏高。

　　数据表明，韵约180亿元的估价已多达其同业竞争者申通的169亿元与圆通的175亿元，高于顺丰的估值。但在业绩方面，交易估值名列第二的韵约，其净利毕竟四大快递公司中低于的。

2015年，韵约构建净利润为5.33亿元。同期的顺丰则超过了16.2亿元，圆通和申通也分别有7.17亿元和5.74亿元。此外，从市盈率来看，韵约2016年预测市盈率为15.93倍，也低于同类公司圆通的15.91倍和申通的14.44倍。　　同时，有分析人士回应，新规对韵约货运上市最直接影响是无法及时从二级市场取得便宜的设施资金符合公司未来发展必须，公司反而不会因为上市重组的财务费用等造成短期经营成本的提升，同时提升公司的资本运作可玩性。

　　租车企业进行融资战寻求转型升级　　近年来，快递公司步入了集体上市潮，2015年12月1日，主营“阀门”与“管件”的艾迪西公布重组预案，申通快递白鱼作价169亿元构建借壳上市。2016年3月22日，大杨创世纪公布重组预案，圆通速递将以175亿元借壳上市。

两个月后，顺丰控股也宣告白鱼作价433亿元借壳鼎泰新材登岸A股市场。同时，中通被曝出意欲登岸美国纳斯达克，全峰租车也将登岸新三板。　　回应，业内人士拒绝接受记者专访时回应，租车企业上市是双方市场需求的结果。一方面，国家经济上行，各行业增长速度大幅度下降，大面积生产能力不足。

在此背景下，依然维持20%以上增长速度的租车行业之后沦为投资者较为注目的。另一方面，同质化相当严重的租车企业在大打价格战较慢扩展的背景下，资金市场需求较多，也有上市融资的市场需求。　　如果韵约货运最后需要上市，在分析人士显然，可以增进韵约货运的转型升级。

现在租车行业在经营体制、管理体制、技术和人才方面都待升级。在管理体制方面，企业上市顺利取得资金后，可以减缓加盟制快递公司对加盟商网络的并购和统合，强化总公司对加盟商的掌控力度。在经营体制方面，可以减缓租车企业建设分拨中心。　　韵约货运董事长聂腾云曾多次说道过：“大家真是杀死红了眼。

”目前来看，“三通一约”电商件占比皆在70%以上，一些租车加盟网点为抢夺地盘和份额，不择手段亏钱血拼。有数据表明，除顺丰之外，其他三家2013年至2015年的单件收益不受行业价格战影响，整体都呈圆形上升趋势。截至2015年底，顺丰、圆通、申通的单件收益分别为28.3元、4元和3元。韵达的单件收益低于，仅有为2.33元。

　　与此同时，自2014年起，中国租车业务量规模已领先于美国沦为全球第一，但从人均业务量来看，中国人均租车业务量大约10.2件，仍高于美国等成熟期市场的水平，人均租车业务量仍有下降空间。　　“现阶段我国租车量已是世界第一位，但从发展指数来看，意味着位列28位，仍有较小发展空间。”国家邮政局智库专家、永驿物联智库负责人邵钟林回应，传统品牌地面销量仍占到90%，因此，随着互联网发展，运量获释还有空间，租车企业也有快速增长的条件。

　　邵钟林说道，快递业之前都不上市，竞争态势平衡。但申通首度借壳上市，被打乱了格局。

其他企业如果不跟上，就不会赢在资本市场的起跑线上。　　“目前租车行业的竞争早已由价格蔓延到了资本层面，粗犷发展的时期早已过去了，未来快递业将面对装备和人才竞赛，还要进占国际市场，必须大笔资金投入，这些都倒逼企业上市。”租车咨询网首席顾问徐勇说道。

　　但邵钟林指出，未来租车企业将沦为整个供应链条中成本掌控的关键因素。但同质化下，未来租车企业的价格战也将持续。

“也因同质化的不存在，未来租车行业将之后统合，最后统合出三到四家复合型大公司，以及数个区域型企业。

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